비행기는 다시 날고 싶다.. a.k.a 제주항공

제주항공은 우리나라 LCC 1위 업체로 합리적인 가격으로 국민들의 항공이동을 책임진 업체입니다. 코로나 이전에는 경쟁심화, 이후에는 여행수요 감소로 인해 여러 부침을 겪고 있습니다. 하지만 이런 어려운 국면을 이겨낸다면 결국 승자독식의 무드를 가져갈 수 있으리라 봅니다.

[투자 아이디어]

1. 항공업의 최악시기. 하지만 승객수는 언젠가 회복된다.

2. 경쟁이 치열한 6개 업체, LCC 시장의 구도 재편. 많은 항공사가 망하고 튼튼한 항공사만이 살아남는다. 1등은 살아 남을 가능성이 가장 높다.

3. 제주항공이 이스타항공을 인수하게 되면 LCC 40%의 시장점유율을 갖게 된다.

4. 정부는 지난 20일 40조원 규모의 기간산업안정기금을 총차입금 5000억원 이상, 근로자 300명 이상인 항공·해운 기업에 우선 지원한다고 밝혔다. 6개 LCC 중 지원 기준에 부합하는 회사는 제주항공과 에어부산, 두 곳뿐이다.
5. 저유가 상태의 지속. 이는 비용 감축 효과를 누릴 수 있다.

[리스크]
1. 코로나 장기화로 인해 항공업 수요가 늦어질 수 있다. 그럴수록 비행기 임대료, 공항 주차료, 직원 임금 등 비용은 늘어나고 현금은 바닥난다.
2. 코로나로 인해 여행, 출장 수요 자체가 줄어들 수 있다. 다만 제주항공은 국내, 단거리 노선 비중이 높아 대한항공이 타격이 크고 제주항공은 오히려 적을 수도 있다고 봅니다.
3. 정부지원금이 끊길 수 있다. 이는 정책적인 면으로 가능성이 적다고 보지만 있을 수도 있습니다.
4. 유상증자. 7월 9일날 신주 발행가액을 산정하고 발행할 계획에 있다. 주가희석의 요소이다.

※ 1차 발행가액 산정 : 신주배정기준일(2020년 06월 10일)전 제3거래일(2020년 06월 05일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용하여 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액(1차 발행가액)으로 합니다. 단, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.(단, 호가단위 미만은 절상함)

제주항공의 특성
 - 제주항공은 국제항공운송산업 면허를 2005년도에 취득했습니다.
 - 항공 운성 산업은 중요 교통수단으로 경제에 큰 영향을 줄 수 있으며 국가위상, 경제안보, 타산업에 미치는 연관 효과 등으로 인해 공공성이 큰 산업입니다. 따라서 정부정책에 영향을 크게 받습니다.
 - 2018년 11월 20일 Boeing사와 B737 MAX 항공기 50대 구매계약(확정구매 40대, Option구매 10대)을 체결하였으며, 2022년 이후 순차적으로 도입될 예정입니다.
 - 해당 구매계약 체결로 인하여 당사의 현금흐름 및 재무적 부담이 발생할 가능성이 존재합니다.
 - 당사의 사업부문은 항공운송, 호텔사업, 서비스 및 항공운수보조 외 등 4개의 부문으로 구성되어 있으며, 이 중 여객 화물운송, 기내판매 등을 영위하는 항공운송 부문의 경우 2020년 1분기 매출액(연결 조정전) 기준 96.39%의 비중을 차지하고 있습니다.
 - 당사의 2020년 1분기 매출액은 2,292억원으로 전년 동기 대비 1,637억원 감소하였으며, 영업이익 및 당기순이익 역시 각각 657억원 및 1,014억원의 손실을 기록하여 전년 동기 대비 적자전환하였습니다.
 - 2020년 1분기말 자산총계, 부채총계 및 자본총계는 각각 1조 3,052억원, 1조 815억원 및 2,237억원으로 유동비율(63.1%), 부채비율(483.5%) 및 차입금의존도(49.2%)를 기록하였습니다.
 - 당사는 2020년 3월 2일 이사회 결의를 통하여 항공여객운송 사업자로서의 경쟁력과 시너지 향상 목적으로 이스타항공(주)의 지분 51.17%를 약 545억원에 취득하기로 결정하고 공시를 진행하였고, 계약금 119.5억원을 납부하였습니다.
 - 당사의 금번 유상증자로 인하여 기발행주식 총수 26,356,758주의 46.07%에 해당하는 12,142,857주가 추가로 발행됩니다. 동 유상증자는 주주배정후 실권주 일반공모 방식으로 진행되며 초과청약이 가능합니다.

 - 구주 1주당 신주 배정비율 : 1주당 0.3695487833주
 - 신주배정 기준일 : 2020년 06월 10일
 - 구주주 청약일 : 2020년 07월 14일 ~ 15일 (2일간)
 - 보유한 신주인수권증서의 수량 한도로 청약가능(구주주에게는 신주배정기준일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 신주배정비율을 곱한 수량만큼의 신주인수권 증서가 배정됨)

결론
 - 안정적인 회사는 아니니 리스크는 큰편
 - 하지만 기사회생한다면 승자독식구조
 - 승자독식해도 먹을 게 없을 수 있음(코로나로 인한 지속적 항공수요 감소)
 - 대마불사를 믿는다면 투자할만 한 것 같음

※ 투자는 각자 판단하에 하시길 바라며 제 포지션은 언제든지 바뀔 수 있습니다.